วิวัฒนาการ มาตรการคุ้มครองเงินบาท
ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ประกาศปรับปรุงมาตรการป้องกันการเก็งกำไรเงินบาทครั้งสำคัญ โดยมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 กันยายน 2568 และจะเริ่มใช้บังคับเต็มรูปแบบในวันที่ 1 ธันวาคม 2568 การปรับปรุงครั้งนี้สะท้อนให้เห็นถึงความพยายามของ ธปท. ในการสร้างสมดุลระหว่างการรักษาเสถียรภาพทางการเงินกับการส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจ
มาตรการดังกล่าวพัฒนามาจากประสบการณ์ยาวนานของไทยในการรับมือกับวิกฤตการเงินและความผันผวนของค่าเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งวิกฤตเศรษฐกิจเอเชียปี 2540 ที่ส่งผลกระทบรุนแรงต่อเศรษฐกิจไทยและต้องใช้ความช่วยเหลือจากต่างประเทศในการฟื้นฟูเสถียรภาพ การกำหนดกรอบการทำงานเพื่อจำกัดความสามารถของผู้ที่ไม่ใช่ผู้ประจำในไทยในการทำธุรกรรมเงินบาทโดยไม่มีกิจกรรมการค้าหรือการลงทุนที่แท้จริงเป็นพื้นฐาน จึงเป็นการป้องกันสถานการณ์ที่การเก็งกำไรต่อเงินบาทอาจก่อให้เกิดการลดค่าของเงินตราอย่างรวดเร็ว
โครงสร้างและกลไกการทำงานของมาตรการปัจจุบัน
มาตรการป้องกันการเก็งกำไรเงินบาทที่ปรับปรุงใหม่ประกอบด้วย 4 มาตรการย่อยที่เชื่อมโยงกัน ซึ่งบริหารโดยกรมบริหารและนโยบายการแลกเปลี่ยนแห่ง ธปท. คือ
**มาตรการจำกัดสภาพคล่องเงินบาท** ที่ควบคุมความสามารถของสถาบันการเงินในประเทศในการให้เงินทุนเป็นเงินบาทแก่ผู้ที่ไม่ใช่ผู้ประจำในไทยโดยไม่มีกิจกรรมเชิงพาณิชย์ที่แท้จริงเป็นพื้นฐาน
ธุรกรรมที่มีการค้าหรือการลงทุนในไทยเป็นพื้นฐานสามารถทำได้ตามมูลค่าที่มีเอกสารรองรับ ในขณะที่ธุรกรรมที่ไม่มีเหตุผลพื้นฐานจะถูกจำกัดที่ 200 ล้านบาทต่อกลุ่มลูกค้าผู้ที่ไม่ใช่ผู้ประจำในไทยต่อสถาบันการเงินหนึ่งแห่ง วิธีการแบ่งระดับนี้แสดงให้เห็นถึงการแยกแยะระหว่างความต้องการเงินทุนเพื่อการค้าที่แท้จริงกับการจัดตำแหน่งเก็งกำไรล้วน
ถัดมา **มาตรการควบคุมการไหลเข้าของเงินทุน** ซึ่งทำหน้าที่เป็นการควบคุมเสริมโดยจำกัดปริมาณการกู้ยืมเงินบาทที่สถาบันการเงินในประเทศสามารถดำเนินการจากผู้ที่ไม่ใช่ผู้ประจำในไทย กรอบการทำงานนี้แยกแยะระหว่างธุรกรรมที่มีเหตุผลพื้นฐานด้านการค้าหรือการลงทุน ซึ่งได้รับอนุญาตในขอบเขตของจำนวนเงินพื้นฐาน และธุรกรรมที่ไม่มีเหตุผลดังกล่าว ซึ่งจะถูกจำกัดที่ 10 ล้านบาทต่อกลุ่มผู้ที่ไม่ใช้ผู้ประจำในไทยต่อสถาบันการเงินหนึ่งแห่ง
การปรับปรุงเมื่อกันยายน 2568 และกำหนดเวลาการนำไปใช้
การปรับปรุงกรอบการกำกับดูแลในเดือนกันยายน 2568 ซึ่งแจ้งผ่านหนังสือเวียน ธปท. เลขที่ 5491/2568 และหนังสือเวียนที่เกี่ยวข้อง แนะนำการผ่อนคลายที่สำคัญซึ่งออกแบบมาเพื่อสร้างสมดุลระหว่างวัตถุประสงค์ด้านเสถียรภาพทางการเงินกับข้อพิจารณาเชิงปฏิบัติที่ส่งผลต่อการดำเนินธุรกิจที่ถูกต้องตามกฎหมายและความสามารถในการแข่งขันระหว่างประเทศ การปรับปรุงเหล่านี้ซึ่งมีผลตั้งแต่วันที่ 1 ธันวาคม 2568 แสดงถึงการตัดสินใจเชิงยุทธศาสตร์ของนโยบายเพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นในการดำเนินงานของสถาบันการเงินและขยายโอกาสสำหรับหน่วยงานต่างประเทศที่มีคุณสมบัติในการดำเนินธุรกิจกับไทยโดยไม่มีอุปสรรคที่ไม่จำเป็น
การผ่อนคลายที่สำคัญรวมถึงการขยายข้อกำหนดที่อนุญาตให้สถาบันการเงินให้สินเชื่อเงินบาทแก่ผู้ที่ไม่ใช่ผู้ประจำในไทยภาย ใต้เงื่อนไขที่กำหนด การเข้าถึงตลาดหลักทรัพย์ที่เป็นเงินบาทสำหรับผู้ที่ไม่ใช่ผู้ประจำในไทยที่กว้างขึ้น ความยืดหยุ่นที่เพิ่มขึ้นในธุรกรรมอนุพันธ์ที่อ้างอิงอัตราแลกเปลี่ยน และกฎที่ปรับเปลี่ยนสำหรับธุรกรรมเงินตราต่างประเทศแบบวันเดียวกันและวันถัดไป
ข้อดีและประโยชน์ของกรอบการกำกับดูแล
ข้อได้เปรียบหลักและที่สำคัญที่สุดเชิงยุทธศาสตร์ของกรอบการกำกับดูแลอัตราแลกเปลี่ยนของไทยอยู่ที่ความสามารถที่ได้รับการพิสูจน์แล้วในการปกป้องเศรษฐกิจไทยจากการโจมตีเก็งกำไรที่ทำลายเสถียรภาพต่อเงินบาทซึ่งอาจก่อให้เกิดการลดค่าอย่างรวดเร็ว การหยุดชะงักของตลาดการเงิน และความไม่เสถียรทางเศรษฐกิจมหภาคในวงกว้าง โดยการควบคุมความสามารถของผู้ที่ไม่ใช่ผู้ประจำในไทยในการสะสมตำแหน่งขายชอร์ตเก็งกำไรขนาดใหญ่ในเงินบาทโดยไม่มีเหตุผลทางพาณิชย์พื้นฐาน มาตรการเหล่านี้ช่วยลดความเสี่ยงที่ความตกใจทางการเงินระดับโลกหรือการเปลี่ยนแปลงในความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่างประเทศอาจทำให้เกิดการขายกิจการสินทรัพย์ที่เป็นเงินบาทอย่างตื่นตระหนกและการหลบหนีออกจากเงินตรา
กรอบการกำกับดูแลนี้สร้างอุปสรรคเชิงโครงสร้างที่เพิ่มต้นทุนและความซับซ้อนของการสร้างตำแหน่งเก็งกำไรขนาดใหญ่ต่อเงินบาท ทำให้ยับยั้งการซื้อขายเงินตราเพื่อเก็งกำไรอย่างเดียวและลดความเสี่ยงต่อการล่มสลายของเงินตราที่เสริมแรงซึ่งกันและกันแบบที่เกิดขึ้นในวิกฤตเศรษฐกิจเอเชียปี 2540 ค่าเฉพาะของมาตรการเหล่านี้เห็นได้ชัดในช่วงเวลาของความเครียดทางการเงินระหว่างประเทศหรือการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในความคาดหวังนโยบายการเงินระดับโลก
การรักษาความเป็นอิสระด้านนโยบายการเงินและความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ
มาตรการป้องกันการเก็งกำไรเงินบาทสร้างพื้นที่นโยบายที่สำคัญสำหรับ ธปท. ในการดำเนินนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายโดยไม่ต้องเผชิญกับการลดค่าเงินตราที่ขัดแย้งซึ่งจะทำลายประสิทธิผลของการลดอัตราดอกเบี้ยและการผ่อนคลายสินเชื่อ ความเป็นอิสระด้านนโยบายนี้ได้รับการพิสูจน์ว่าจำเป็นในช่วงการชะลอตัวทางเศรษฐกิจปี 2568 เมื่อคณะกรรมการนโยบายการเงินได้ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายรวม 75 จุดพื้นฐานในสามครั้งการตัดสินใจระหว่างเดือนกุมภาพันธ์และสิงหาคม 2568 โดยลดอัตราจาก 2.25 เปอร์เซ็นต์ลงมาเหลือ 1.50 เปอร์เซ็นต์
ในเศรษฐกิจที่มีการเคลื่อนย้ายเงินทุนแบบไม่จำกัด การลดดอกเบี้ยอย่างมากเช่นนี้น่าจะก่อให้เกิดการไหลออกของเงินทุนอย่างมีนัยสำคัญและการลดค่าของเงินบาท เนื่องจากนักลงทุนเปลี่ยนเส้นทางเงินทุนไปยังสินทรัพย์ระหว่างประเทศที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า ซึ่งอาจทำให้ผลกระทบกระตุ้นของอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงถูกชดเชยด้วยการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายการนำเข้า อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น และภาระการชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้นสำหรับธุรกิจที่มีหนี้สกุลเงินตราต่างประเทศ
กรอบการกำกับดูแลที่ปกป้องเงินบาทได้ทำให้ ธปท. สามารถรักษา **กรอบการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อแบบยืดหยุ่น** ที่พิจารณาวัตถุประสงค์นโยบายหลายประการ รวมทั้งเสถียรภาพของราคา การสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ และการรักษาเสถียรภาพทางการเงิน เมื่ออัตราเงินเฟ้อพาดหัวตกต่ำกว่าขอบเขตล่างของเป้าหมาย 1 ถึง 3 เปอร์เซ็นต์ มาอยู่ที่เฉลี่ยเพียง 0.5 เปอร์เซ็นต์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาถึงเดือนกรกฏาคม 2568
การสนับสนุนการเข้าถึงสินเชื่อและการปกป้องกลุ่มเปราะบาง
กรอบการกำกับดูแลให้การปกป้องที่จำเป็นสำหรับประชากรกลุ่มเปราะบางของไทยโดยการรักษาสภาวะทางการเงินที่เอื้อต่อการเข้าถึงสินเชื่อสำหรับวิสาหกิจขนาดเล็กและกลางและครัวเรือนรายได้น้อย ซึ่งเป็นกลุ่มที่ได้รับผลกระทบอย่างไม่เป็นสัดส่วนจากความผันผวนทางการเงินระดับโลกและการกลับตัวของกระแสเงินทุนระหว่างประเทศ ในช่วงการหดตัวของสินเชื่อปี 2568 เมื่อการปล่อยสินเชื่อของธนาคารพาณิชย์โดยรวมหดตัวเนื่องจากอุปสงค์ที่อ่อนแอจากบริษัทขนาดใหญ่และแนวทางการปล่อยสินเชื่อที่ระมัดระวัง การปกป้องด้านกฎระเบียบต่อแรงกดดันการไหลออกของเงินทุนช่วยให้ ธปท. สามารถรักษาสภาวะทางการเงินแบบผ่อนคลายโดยไม่ต้องถูกบีบให้ปกป้องเงินตราผ่านอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นซึ่งจะขัดขวางความพร้อมของสินเชื่อสำหรับผู้กู้กลุ่มเปราะบาง
ความกังวลเฉพาะเกี่ยวกับการเข้าถึงสินเชื่อของ SME ได้กลายเป็นเรื่องเฉียบพลันโดยเฉพาะในปี 2568 เนื่องจากการปล่อยสินเชื่อ SME หดตัว 1.6 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับปีก่อนในไตรมาสที่สอง โดยภาคส่วนนี้ประสบกับการลดลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ไตรมาสแรกของปี 2566 มาตรการที่สนับสนุนการเข้าถึงสินเชื่อสำหรับกลุ่มเปราะบางตอบสนองโดยตรงต่อวัตถุประสงค์หลักทางการพัฒนาที่อธิบายโดย ธปท. ซึ่งตระหนักว่าเสถียรภาพทางการเงินต้องใช้วัตถุประสงค์สูงสุดในการให้สามารถเติบโตทางเศรษฐกิจที่ยั่งยืนและครอบคลุม
ข้อเสียและข้อจำกัดของกรอบการกำกับดูแล
ทั้งๆ ที่มีประโยชน์ด้านการปกป้องของกฎระเบียบอัตราแลกเปลี่ยนของไทย กรอบการทำงานนี้กำหนดต้นทุนการดำเนินงานที่สำคัญต่อธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการค้าระหว่างประเทศ โดยเฉพาะอย่างยิ่งวิสาหกิจขนาดเล็กที่ขาดความเชี่ยวชาญทางการเงินเฉพาะทางและความสามารถในการปฏิบัติตามกฎระเบียบภายในองค์กรอย่างมากมาย ความต้องการด้านกฎระเบียบมีหน้าที่บังคับให้สถาบันการเงินดำเนินการกระบวนการรู้จักธุรกิจของคุณที่เพิ่มขึ้น การติดตามธุรกรรม และความต้องการด้านเอกสารเพื่อตรวจสอบว่าธุรกรรมผู้ที่ไม่ใช่ผู้ประจำในไทยมีเหตุผลพื้นฐานทางพาณิชย์ที่ถูกต้องตามกฎหมาย ต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบเหล่านี้ถูกรับภาระในท้ายที่สุดโดยลูกค้าผ่านค่าธรรมเนียมการธนาคารที่สูงขึ้น ส่วนต่างระหว่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขายที่กว้างขึ้นในธุรกรรมแลกเปลี่ยน และเวลาดำเนินการที่ยาวนานขึ้นสำหรับการจ่ายเงินและธุรกรรมการลงทุนข้ามพรมแดน
ผู้ส่งออกไทยเผชิญความท้าทายโดยเฉพาะจากกรอบการกำกับดูแลในสภาพแวดล้อมที่มีลักษณะการค้าระดับโลกที่ไม่แน่นอนและตลาดเงินตราที่ผันผวน เมื่อเงินบาทแข็งค่าขึ้นเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงเวลาหนึ่งในปี 2568 โดยแตะหลักที่ 34.07 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงต้นเดือนมีนาคมก่อนที่จะฟื้นตัวบ้างในช่วงหลังของปี ผู้ส่งออกไทยเผชิญกับการบีบอัดอัตรากำไรและความสามารถในการแข่งขันที่ลดลงเทียบกับคู่แข่งในประเทศที่มีการควบคุมอัตราแลกเปลี่ยนที่เข้มงวดน้อยกว่า
ข้อจำกัดด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับธุรกรรมอนุพันธ์สกุลเงินต่างประเทศจำกัดความสามารถของผู้ส่งออกในการดำเนินกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงที่ซับซ้อนเพื่อปกป้องอัตรากำไรจากความผันผวนของเงินตรา ทำให้ธุรกิจหลายแห่งต้องเลือกระหว่างการรับภาระผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนห�ือลดความสามารถในการแข่งขันด้านราคาเพื่อรักษาส่วนแบ่งการตลาด วิศิษฏ์ ลิ่มลือชา รองประธานหอการค้าไทย เน้นย้ำว่าสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบจำกัดความสามารถของผู้ส่งออกในการตอบสนองอย่างยืดหยุ่นต่อการเคลื่อนไหวของเงินตรา ทำให้ธุรกิจบางแห่งต้องรับภาระผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ไม่คุ้มค่าทางเศรษฐกิจแทนที่จะจัดโครงสร้างธุรกรรมที่จะสมเหตุสมผลทางพาณิชย์ในตลาดที่มีการกำกับดูแลน้อยกว่า
ผลกระทบต่อการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศและความสามารถในการแข่งขันในระดับภูมิภาค
กรอบการกำกับดูแลจำกัดการไหลเข้าของการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศในไทยโดยการเพิ่มต้นทุนธุรกรรม ภาระการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการเสียดสีการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องกับการจัดตั้งและบำรุงรักษาธุรกิจที่เป็นเจ้าของโดยต่างชาติที่ต้องการเงินทุนข้ามพรมแดน การให้สินเชื่อระหว่างบริษัท และการส่งคืนเงินปันผล เมื่อนักลงทุนต่างชาติประเมินสถานที่แข่งขันสำหรับโรงงานผลิต ศูนย์วิจัย หรือสำนักงานใหญ่ระดับภูมิภาค ความซับซ้อนของกฎระเบียบการควบคุมอัตราแลกเปลี่ยนของไทยแสดงถึงข้อเสียเปรียบที่สำคัญเมื่อเทียบกับคู่แข่งในระดับภูมิภาค รวมทั้งสิงคโปร์ มาเลเซีย และเวียดนาม ซึ่งรักษานโยบายบัญชีทุนและระบอบอัตราแลกเปลี่ยนที่เสรีอย่างมีนัยสำคัญมากกว่า
ด้วยความสามารถของเทคโนโลยีการเงิน กฎระเบียบการแลกเปลี่ยน และนวัตกรรมทางการเงินกำลังปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจของโลกอย่างรวดเร็ว ประเทศต่างๆ จะต้องค้นหาสมดุลที่ละเอียดอ่อนระหว่างการปกป้องเสถียรภาพทางการเงินกับการอำนวยความสะดวกให้กับการค้าและการลงทุนสมัยใหม่ การตัดสินใจของไทยในกรอบการกำกับดูแลนี้ไม่เพียงแต่สะท้อนถึงประสบการณ์ทางประวัติศาสตร์เท่านั้น แต่ยังเป็นการวางรากฐานสำหรับบทบาทในอนาคตในเศรษฐกิจระดับโลกที่เชื่อมโยงกันมากขึ้น คำถามที่น่าสนใจคือไทยจะปรับกลยุทธ์นี้ได้เร็วแค่ไหนเมื่อภูมิทัศน์เทคโนโลยีการเงินและการค้าระหว่างประเทศเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว?
